中国5月外汇储备(5月末我国外汇储备)

　　事项：

　　6月7日，央行数据显示，中国5月外汇储备30535.7亿美元，预期30460亿美元，前值30295.3亿美元。中国5月外汇储备上升240.4亿美元，为连续第四个月上升，创2014年6月来最长上升周期。对此，我们点评如下:

　　评论：

　　跨境资本流动回稳向好、非美资产估值提升、资产价格整体上涨是三大原因

　　美国5月实体经济疲软，对跨境资本的吸引力降低。就业方面，美国5月新增非农就业人数13.8万，远不及预期18.2万和前值21.1万，劳动参与率从4月的62.9%降至5月的62.7%，徘徊在四十年最低值附近，显示就业增长明显放缓，劳动力市场动能不足。消费方面，美国5月消费者信心指数为117.9，预估为119.8，延续了4月的下行趋势，这表明消费者对未来前景略显悲观。与此同时，2017开年以来，我国经济运行保持在合理区间，居民和企业的购汇行为趋于理性，使得资本外流压力有所缓解。

　　美元走弱利好非美资产估值。5月美元指数下挫2.16%，欧元兑美元走强3.20%，日元兑美元走强0.64%，G7货币中仅英镑和澳元兑美元走弱。由于我国外汇储备以美元计价，在美元贬值情况下，外汇储备中非美元货币折合后美元后账面数字上升。据瑞银大中华区首席经济学家预测，估值因素对5月外汇储备规模有180亿美元的正面贡献。

　　多国资产价格上升助涨外汇储备。我国的外汇储备主要是以美、欧、英、日等发达经济体的国债、机构债为主。2017年5月份,发达国家主权债指数上行0.9%，10年期美国国债收益率从5月1日2.33%的下行至5月2.21%，跌幅达12BP。由于外汇储备的主要构成部分债券价格整体性上涨,外汇储备规模随之上升。

　　外储规模持续回升，叠加逆周期调节因子的引入，助力人民币汇率阶段性企稳

　　外汇储备守住3万亿，增加央行干预外汇市场的筹码。随着5月美元走弱，境内外人民币兑美元汇率自5月24日开启暴涨模式，一度突破6.8关口，创半年来新高。但这种强势上涨主要源于对穆迪下调中国主权信用评级的“反击”，存在超调的可能。在美联储加息预期仍存的背景下，庞大的外汇储备强化了央行干预外汇市场的能力，助力人民币汇率阶段性企稳。

　　逆周期调节因子的引入，有助于预防后续美元走强对人民币的贬值压力。目前人民币中间价由前一日美元/人民币收盘价和维持一篮子汇率稳定要求的美元/人民币汇率变化共同决定，收盘价代表的市场力量占主导。今年5月26日逆周期调节因子的引入，在弱化前一日收盘价对中间价影响的同时，加强了央行对汇率的调控能力，有助于预防后续美元走强造成的市场非理性波动，维持人民币汇率相对稳定。

　　债市策略：外汇增幅超预期，央行跟随加息概率不大

　　在美联储加息预期仍存的背景下，美元后续仍有走强可能。而外储增幅超预期，以及逆周期调节因子的引入，有助于预防后续美元走强对人民币的贬值压力，实现人民币汇率的阶段性企稳。结合之前的报告，我们认为美国经济复苏进程缓慢，6月加息可能性有所下降。即使美联储6月加息，央行也有筹码和能力维持人民币汇率的稳定，跟随加息的概率不大。外储增幅超预期利多国内债市，我们仍坚持10国债顶部中枢3.6%的判断。

　　具体分析详见2017日发布的《中国5月外储数据点评：外储增幅超预期，人民币汇率阶段性企稳》报告

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